今年以来，世界经济和国际贸易增长都在放缓，国内经济的下行压力较大，我国经济逆周期调节政策组合发力，在货币、财政、产业等方面采取了一系列调控政策。结合近期宏观数据，本文对我国明年经济增长目标和宏观调控政策取向进行了预判。

　　一、货币政策：稳健主基调未变强调“精准滴灌” 

　　10月份，我国社融、信贷数据均不及预期，经济下行压力加大。10月我国新增社会融资规模6189亿元，同比少增1185亿元，社融存量增速小幅回落至10.7%。新增人民币贷款5470亿元，同比少增1671亿元。金融机构新增人民币贷款6613亿元，同比少增357亿元。M2增速8.4％，与上月持平。M1同比增速3.3％，较上月下滑0.1个百分点。为此，货币逆周期调节力度相应加大。11月份，央行三周内密集“降息”。先是下调1年期中期借贷便利（MLF）利率5个基点至3.25%，接着7天逆回购利率下调5个基点至2.5%，紧接着国库现金定存利率下降2个基点至3.18%，之后又将1年期和5年期以上贷款市场定价利率（LPR）下调5个基点至4.15%和4.8%，当月合计向市场释放流动性约5565亿元，政策利率曲线全面小幅下移。货币政策稳健主基调未变。当前我国不存在持续通胀或通缩的基础，但CPI同比涨幅走高，结构性特征明显，要警惕通胀预期发散，不过10月猪肉价格涨幅所导致的食品价格冲击在逐步消退，因此货币政策主基调仍是稳健松紧适度。三季度货币政策执行报告强调，坚决不搞“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。货币政策更加“精准滴灌”。11月19日央行召开的货币信贷形势分析座谈会也透露了继续实施好稳健的货币政策基调，会上还释放“继续强化逆周期调节、“用改革的办法疏通货币政策传导”及“发挥好LPR对贷款利率的引导作用”等重要信号，指向货币政策将持续结构性发力，强调“精准滴灌”。汇率政策以稳为主。三季度货币政策执行报告中的汇率管理措辞出现微变，去掉了“加大市场决定汇率的力度”，增加了“并在必要时加强宏观审慎管理”的表述，向市场传递了央行在汇率出现超调时稳汇率的决心。从政策利率到货币市场利率、从LPR利率到贷款利率，货币政策价格型调控转型和传导路径渐进清晰，增强信贷对实体经济支持力度引导正在逐渐发挥作用。

　　二、财政政策：积极提效加力托底“稳增长” 

　　最新数据显示，我国财政收支压力有所缓解。1-10月累计，全国一般公共预算收入167704亿元，同比增长3.8%，较前9月反弹0.5个百分点；全国一般公共预算支出190587亿元，同比增长8.7%，增速同比下降0.7个百分点。今年以来，我国使用积极的财政政策，逆周期调节不断加码。减税降费举措落实有效。前三季度，全国累计新增减税降费17834亿元，前十月，主体税种同比下降或增幅放缓。其中，国内增值税增幅比去年同期回落7.1个百分点，企业所得税增幅比去年同期回落4个百分点，个人所得税下降28.6%，进口货物增值税、消费税下降9.2%，“六税两费”合计下降0.4%。专项债打开新财政空间。6月印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》中，允许部分重大项目使用专项债作为项目资本金；9月国务院常务会议部署将专项债券可用作项目资本金的范围由现有四个领域扩围到十个领域，其规模占本省份专项债规模的比例可为20%左右。截至9月底，今年新增专项债额度已基本发行完毕。11月27日，财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。部分基建项目最低资本金比例降低。11月13日，国务院常务会议决定完善固定资产投资项目资本金制度，降低部分基建项目最低资本金比例，对港口、沿海及内河航运项目最低比例由25%降至20%，对补短板方面的基础设施项目可降低不超过5个百分点的资本金最低比例，基础设施等项目可通过发行权益型、股权类金融工具筹措不超过50%比例的资本金，基建项目的融资能力得到大大提升。

　　三、产业政策：优化升级促进产业链迈向中高端 依靠创新驱动、差别化产业政策引导，我国产业结构不断优化升级。今年以来，我国先后出台了《关于新时代服务业高质量发展的指导意见》、《鼓励外商投资产业目录（2019年版）》、《产业结构调整指导目录（2019年本）》、《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》等产业政策，有效引导产业结构调整和技术攻关方向，不断优化生产力布局，充分调动市场积极性，持续激发新动能、迸发新活力，加快我国产业迈向全球价值链中高端步伐，不断增强我国产业的整体竞争力和综合实力。

　　

　　四、市场对明年增长目标及宏观调控政策的预判 

　　考虑第四次经济普查，部分机构给出了对2020年的GDP增速预判。招商证券认为，修订后的2018年GDP增速将提高0.1个百分点至6.7%，若2019年GDP增速为6.2%，则2020年GDP增速不能低于6%；华泰证券认为假设2014-2018年实际GDP增速平均上调0.03和0.01个百分点，2020年经济增速目标可降低0.2和0.1个百分点；浙商证券估算2020年经济增速“不破6”即可实现翻番；申万宏源则表示明年增速只要达到4%以上就可实现目标。货币政策方面，恒大研究院、中泰证券、民生证券、华泰、申万宏源等机构认为货币宽松信号有所释放，降准降息周期或已开启，通过小幅降息、定向降准等结构性宽松政策实现；而摩根士丹利、海通证券认为，降息周期言之过早，明年下调基准利率概率较低，整体降息空间有限。财政政策方面，恒大预计未来财政政策将优于货币政策，中金公司认为年内财政政策仍有宽松空间，民生认为明年基建投资将拥有更大增长空间，中山证券认为积极的财政政策有望通过调高财政赤字率以及增加地方专项债额度来实现；而华泰、中信预计出台财政新刺激政策概率不高，明年减税降费的边际力度将大幅弱于今年。

　　国家统计局近期修订2018年GDP初步核算总量和幅度分别增加18972亿元和2.1%，修订幅度较前三次经济普查最小，核算司表示修订结果幅度对2019年GDP增速不会产生明显影响。——编者注

　　（编辑：胡慧璟）